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生益科技：景气反转如火如荼

点击率：1026 发布人：管理员发布日期：2014/7/25 10:33:02 【去百度看看】

齐鲁证券研究报告指出，半导体周期上行，行业回暖迹象明显。在全球经济回暖，4G投资如火如荼，汽车电子方兴未艾的大背景下，半导体周期上行，行业回暖迹象明显。PCB行业与半导体及全球经济大周期一致，过去两年受全球经济影响，景气度处于低位。2014年上半年以来，全球经济重回景气向上轨道，而国内4G的大规模投入更是成为拉动行业景气超预期的催化剂，无论是BB值、半导体销售额及晶圆厂产能利用率等，都表明此次半导体产业复苏程度远超预期。

　　半导体高景气有望持续。国际半导体设备材料协会日前公布，2014年6月北美半导体设备制造商接单出货比初估为1.09，创去年11月以来新高；连续第9个月维持在1或更高水准，创2009年7月至2010年9月以来最长连续纪录。此外，北美半导体设备制造商的接单金额已创下2012年5月以来新高。半导体周期反转如火如荼，高景气有望持续。此外，公司利润率不断提升趋势清晰。公司产品生产成本包括原辅材料成本、直接人工和制造费用，主要原材料为铜箔、玻璃纤维布、环氧树脂等，主要能源为电、水等。原材料价格近年来处于弱势下跌通道，有利于公司降低生产成本。另外，覆铜板行业寡头垄断格局清晰，而下游PCB行业则非常分散，导致公司面对下游PCB企业有较强议价能力，在景气高企时能够维持价格甚至提价。从去年开始，生益科技(6.17, -0.01, -0.16)毛利率逐季度提升趋势明显。

　　从下游需求来看，国内4G和汽车电子的拉动也是公司业绩不断超预期的重要原因。公司4G业务贡献占比相对较高，因此是本轮行业景气上行过程中受益最为确定的品种，未来4G移动智能终端的放量也将不断为公司增长提供助力。除了4G业务发展较快外，汽车电子化趋势也带动PCB行业的景气度提升。汽车轻量化、小型化、智能化和电动化是未来发展大趋势，PCB的更新换代将提振覆铜板行业需求。

　　预计公司2014-2016年EPS为0.40、0.51、0.63元。公司未来业绩增长明确，市场低估了公司在向上景气周期时的业绩弹性，估值存在较大提升空间，给予“买入”评级。

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